美元的贬值正在使中国政府5000亿美元的外汇储备面临巨大考验。11月22日，欧元兑美元突破1.30美元，创历史新高，美元兑日元跌破103日元，达4年半来最低水准。由于中国80%的外汇储备为美元资产，外汇储备面临缩水风险。如将80%美元资产兑换成欧元，比起欧元5月13日创下的年内低点1.18美元来，中国政府5000亿美元外汇储备半年来已缩水400亿美元，缩水幅度近10%。

    截至9月底，中国的外汇储备已经达到5145.4亿美元，大约每个月增长120亿美元。在5000亿美元外汇储备中，绝大部分是美元资产，随着美元贬值，外汇储备也在跟着贬值。进入11月份以来，美元兑欧元已经5次刷新历史最低纪录，一个月内跌去3.5%。

    虽然中国实行的是盯住美元的汇率制度，但华林证券研究所副所长刘勘说，即使按照美元贬值10%来算，中国已经亏损500多亿美元，而中国每年的贸易顺差才100亿美元。

    中央财经大学金融系教授张碧琼说，一般理论上认为外汇储备的最佳规模能够满足3个月进口需求，从GDP的比重来说，不超过GDP的10%为宜。而目前中国已超过这个比例。

    中国5000多亿美元的外汇储备中，80%用来购买美国国债，同时，在吸引外资进入中国时，绝大多数的货币形式都是美元，这种单一结构增加了外汇储备的汇率风险。

    对于当下中国而言，巨额外汇储备的形成在很大程度上是一种不得已。赌人民币升值的热钱大量涌入，人民币到了国际炒家手中，他们把手中的货币都换成了人民币。张碧琼说，商业银行贷外币给外资企业后，有的企业并不用来贸易，而是换成人民币。

    企业和个人将兑换来的人民币存在银行，银行存款增加，银行的贷款规模也相应增加，这又可能引起经济过热。央行只能通过大量发行央行票据进行对冲，来回笼市场上过多的流动性。到今年5、6月份，外汇占款已达到34000多亿人民币，占到基础货币投放的52%。一般认为，当这个数字超过60%的时候，风险就已经很大了。

    现在央行面临的问题是：一、外汇储备中美元所占比例太大，而美元汇率持续下跌。二、央行不得不每天都面临接盘的压力。人民币升值压力已经深入人心，美元成了烫手的山芋，老百姓纷纷把美元兑换成人民币，央行必须购买这些美元。央行处于两难境地，一方面需要减少外汇储备；另一方面又不得不接受更多的外汇。

    张碧琼教授说，利率的期限结构也制约了外汇储备的回报率。期限越长，回报越高，但是现在外汇储备只能用于短线投资，比如存款、债券，比如美国的国债，因此回报率受到影响。

    张碧琼教授提出三点建议为5000多亿美元外汇资产保值增值，一是改变币种结构。减少美元在外汇储备中的比重，适当增加其他币种的外汇。二是调整投资期限结构，运用外汇储备进行一些长期的投资计划，据称这个措施高层可能正在酝酿之中。三是投资一些政府可以涉及的投资项目，考虑到国外进行公共部门的投资和经营。

    华林证券研究所副所长刘勘对第三点特别赞成，他认为中国这些庞大的外汇资产，不能只给美国的国债托盘，而是可以拿出一部分来购买战略储备物资，如石油等，就像日本用手中大量外汇购买中国的木材、煤炭，然后储藏起来那样。

    余永定称中国外汇储备缩水不严重 已减美元资产

    余永定表示：中国外汇储备缩水没那么多
    中国外汇储备中美国国债仅1800亿
    面对美元跌跌不休的态势，人们开始担心中国巨额的外汇储备将大幅缩水。
    但昨日(25日)，中国社会科学院世界经济与政治研究所所长余永定透露，中国外汇储备中的美元资产已有所减少，其中持有的美国国库券已降至1800亿美元。

    余永定是在上海财经大学的一场题为“亚洲金融合作和国际金融问题”的讲座上透露这一消息的。他表示，中国已开始减少外汇储备中的美元资产，其中美国国库券的持有量已降至1800亿美元。

    近期也有香港媒体报道称，中国及印度等国为避免对美元资产的过度依赖，已开始减少购买美元债券。余永定的话部分印证了这一报道。
    近几年，中国外汇储备的增长非常迅猛。从1993年到2003年,中国的外汇储备从212亿美元增加到了4033亿美元,10年间增长了近20倍。
    2004年1-9月份，中国外汇储备又增长了1112亿美元，达到了5145亿美元，再次创下了历史新高。
    中国的外汇储备一直以美元计价。此前有人士指出，中国价值5000多亿美元的外汇储备中，有80%是美元资产，其中大部分又用来购买了美国国债，而美元的下跌必然带来外汇储备的缩水。如果中国将80%的美元资产兑换成欧元，中国5000多亿美元的外汇储备自5月13日的半年来已蒸发了近400亿美元。

    余永定的话显然让人们的担心得到些许缓解。
    不断增长的经常项目逆差以及财政赤字导致了近三年来美元的不断走软。25日，1欧元兑1.3237美元创下了欧元问世以来的最高点。而自今年初以来，欧元对美元汇率已升值约7%。

    另外，尽管美国政府一向表态支持强势美元政策，但是美国财长斯诺17日在欧洲的讲话还是让市场相信，布什政府更愿意看到美元汇率的下跌。斯诺称，历史表明，对任何货币强加以非市场化价格的做法都将得不偿失，且不会持久。他的讲话被市场解读为美国将继续允许美元贬值，也基本排除了美国政府干预汇率变化的可能性。因此，分析人士指出，至少在一段时间以内，美元的下跌趋势很难得到扭转。

    中国通过减持美国国债来调整外汇储备中的资产构成，在回避损失的同时，显然也预示着美元的前景将更加黯淡。